中國武夷：公司調研簡報：大通州核心（xīn）標的，武夷（yí）花園項目大有可為
中國武夷（yí）
公司房地產業務發（fā）展穩健。 公司目前總共有 15 個項目在手（shǒu），分布的區域較廣，分別在北（běi）京，南京，重慶，長春（chūn），南平等城市。企業總土地麵積儲（chǔ）備達到 167 萬平。其中位於北京（jīng）市通（tōng）州區的武夷花園南區項目，建築麵積大，升值空間豐厚，是公司目前土儲之中***重要項目。
大通州概念龍頭，武夷花園南（nán）區項目作價待沽（gū）。
1)項目（mù）基（jī）本情況介紹。 公司在 2003 年獲取位於通州區的武夷花園南區項目。該項目規劃總建築麵積達到 100萬平左右。項目獲取之後由於政府規（guī）劃（huá）變化等原因，其開工建設等工作一直受到拖延。 2014 年，公司重新申報該塊土（tǔ）地規劃方案並獲得（dé）北京（jīng）市住建部門批注，各項（xiàng）手續合法齊全。從現場（chǎng）考察情況（kuàng）看，項目已經（jīng）開始進入地基修建階段。按照正常進度 2016 年有望進入實質銷（xiāo）售。
2)直接受益未來通州副（fù）中心建設，區域潛在價值不斷升級。 7 月（yuè） 14 日（rì），北京市規劃委主任（rèn）在接受記者采訪時明確表示（shì），將（jiāng）推動北京市屬行政事業單位（wèi）向通（tōng）州有序轉移。我們認（rèn）為，通州作為京津冀三省通衢要地，區位優勢獨特、基（jī）礎設施發達，雙重樞紐屬（shǔ）性得天獨厚，承接疏解北京非首都功能的核心地位毋庸置疑，未來將迎來曆史性發展機遇。
3)公司武夷花園（yuán）項目周（zhōu）邊已確（què）定為政府（fǔ）辦公預留用地。 從實地考（kǎo）察情況看目前17 村拆遷工作在有序推進中。按（àn）照此前政府部分（fèn）規劃， 2015 年 9 月底要求完（wán）成7 個村（cūn）土（tǔ）地供給，到 2016 年底要完成全部 17 村拆遷。此外，首批政府行政搬遷預計（jì）在 2017 年要求完成。因此，從工期推斷我們預計北京市（shì）首（shǒu）批行政部門搬遷的確認工作（zuò）將在 3 季度末完成。目（mù）前項目周（zhōu）邊臨（lín）近位置（zhì）沒有在售新房，相對靠近主城區富力和合生項目均價在 3 萬每平米以上。項目（mù）對麵武夷花園牡丹園二手（shǒu）房到手價格是 25500 元每平。考慮稅費和中介費用等，項目周邊二手房均價在 3萬元（yuán）每平上下。考慮目前（qián）周邊規劃基本確定，我們認為該項目房價未來具備明顯（xiǎn）升值空間。
投資建議（yì）。 我們預計 2015、 2016 年公司每股收益分別是 0.59 和 0.85 元（yuán）。公（gōng）司8 月 3 日收盤於 24.97 元，對應 2015 年 PE 為 42.32 倍， 2016 年 PE 為 29.37倍，考慮公司具備一路一帶概念（niàn），且（qiě）直接受益通州區未來（lái）發展（zhǎn）規模。一旦武夷花園啟動，企業資金狀況和基本麵將發生根本性改變。公司屬大通州概念龍頭標的，按照（zhào）目前 RANV37.39 元作為企（qǐ）業目標（biāo）價，給予增持評（píng）級。
不確定（dìng）性因素。 政府搬遷速度和項目開發進度低於預期。
海通證（zhèng）券 塗力磊,賈亞童
中報點評：手遊轉型成（chéng）功，海外（wài）拓展順利，三季度有望同比持續高增長，大IP與影遊聯動值得期待
遊族網絡
2015 年上半（bàn）年（nián），公司營收（shōu）和淨利潤均較大幅度增長。2015H1 公司實現營業收入 6.51 億元，同比增長 63.60%，主要是由於公司本期業務發展（zhǎn）迅速，運營（yíng）遊戲的數量增加，收（shōu）入增加（jiā）。歸屬於母公司所有者淨利潤 2.18 億元，同比增長 33.07%。
公司手遊業務拓展與轉型表現優異，頁遊業務經營（yíng）持續性良好； 海外拓展順利，業績同比翻倍增長。15H1 公司手（shǒu）遊營收達 2.9 億元（yuán），占主營收入比重提升至 44.67%，2015 年 2 月 12 日《少年三國誌》雙端公測，20 天達成 100 萬日活躍用戶（hù）量、1 個億流水的（de）目標，為同期（qī）市場******，《女神聯盟》手遊亦表現突出。而（ér）去年同期手遊營收僅為2256 萬（wàn）。 15H1 公（gōng）司頁遊收入為 3.6 億元（yuán），同比（bǐ）略下（xià）降-4.23%，毛（máo）利率略有提升至 63.35%。 公司 15H1 海外地區實現營收 2.99 億，同比增（zēng）長162.57%，同時海外遊戲運營效率很高，毛利率達（dá）到 76.25%。
預（yù）計 15Q3 同比（bǐ）維持高增長（zhǎng）。 公司 15 年 1-9 月預計淨利潤為 3.31 至3.82 億元（yuán），同比增長 30%-至 50%，按此推算預計 15Q3 單季度實現淨利潤在 1.12 億-1.63 億，同比增長 23%-80%。
投資建議：公司 Q4 平穩發揮即可（kě）完成承諾業績，當前估值合理（lǐ），全年業績有望（wàng）超預期。按照（zhào） 14Q4 單季（jì）度 1.6 億淨利潤（rùn）推算，若今年Q4 同比增長 50%，則全年有望實現 5.7-6.2 億淨利潤。不考慮公司進一步外延的業（yè）績（jì）增厚，按照（zhào）公（gōng）司增發收購掌淘科技後（hòu）總股本 2.93億股，停牌收盤價 89.53 元計算，增發後市值 262 億（yì）元，對應 15 年PE 為 42-46 倍，估值相對合理，看好公司（sī）未（wèi）來國際化布局、IP 化運營與影遊互動帶來的協同，持續維（wéi）持中線看好。
風險提示：行業監管（guǎn）政策（cè）風險；新產品流水不（bú）達預期。
安信證券 文浩（hào）,許彬
帝龍新（xīn）材：宏觀疲軟、募投放慢等，共致業績增速暫緩
帝龍新材
事（shì）件
公司發布中報。2015H1 收入額4.08 億（yì），同比2.03%；營業利潤0.40 億（yì），同比增4.79%；淨利潤0.42 億（yì），同比增15.07%；當季拆分看，2015Q2 當季收入2.39 億，同比增3.43%，營業（yè）利潤0.29 億，同（tóng）比增5.60%，淨利潤0.29 億，同比增13.72%。
簡評
浸漬增、裝飾降；內銷增，出口降（jiàng）。分產（chǎn）品看，1-6 月浸漬紙收入額1.38 億(占比33.72%)，同比增22.07%；而裝飾紙收入額1.30 億(占比31.78%)，同比下降8.07%。分市場來看， 1-6月公司內銷收入（rù）3.51 億(占比86.02%)，同比增6.37%；外銷收入0.55 億(占比13.49%)，同比降17.11%。
宏（hóng）觀經濟疲軟，募投釋放低於預期。公司內銷收（shōu）入增速下降，主要係國內經濟形勢持續疲（pí）軟，消（xiāo）費增長動（dòng）力不足所致；目前公司產品銷往三（sān）十（shí）多個******和（hé）地區，國際經濟環（huán）境形勢不佳，同樣拖累出口，未來將以歐洲、南美等作為重點（diǎn）開發區域。公司（sī）募投產能釋放低於（yú）預期，為提高產能利用率，將通過調整產品結構、商業模式和銷售價格等方式努力拓展業務。
裝飾紙毛利率同比繼續提升。裝飾紙收入（rù）額2015H1 同比降（jiàng）8%，但其（qí）毛利率大（dà）幅（fú）提高3.50 個百（bǎi）分點至33.99%，主要原因在於：公司通（tōng）過技術創新提高成品率、減少單位原材料的消（xiāo）耗；擴大自製（zhì）油墨的應用規模（mó），降低單位產品的油墨（mò）成本；隨著產、銷量的逐年增加，原材料集中大批量采購的成本優（yōu）勢、生產規模效應得到體（tǐ）現。
投資收益增加，對衝財務費（fèi）用增長。1-6 月管理費用同比增19.61%，主要係實施股權激勵計劃攤銷限製性股票激勵成本566萬元所致；財務費用同比增43.08%，主要係利（lì）息收（shōu）入同比減（jiǎn）少所致；但是投資收益同比明顯增64.63%，主要係理財產品貢（gòng）獻。公司應收賬款2.01 億，較2014 年底增92.53%，主要係公（gōng）司對大客戶短期授信提高所致；存貨1.17 億，較上年底增（zēng）7.52%。
投資建議：
公司對2015 年1-9 月淨利增速預計為0-30%的區間；全年綜合來看，我們預計業績增速同樣趨（qū）緩，其原因主要在於：
(1)公司積極響應杭州市組織實施的打（dǎ）造西湖藍行動，計劃下半年起實施煤改（gǎi）氣及相關生產線技改方案，預計該方案實施過程（chéng）及費用、成本增加有（yǒu）可能對公司經營產生一定（dìng）的影響；
(2)2015 年因實施股權激勵計（jì）劃攤銷限製性股票激勵成本1142 萬元；
(3)受（shòu）宏觀（guān）經濟（jì）低迷態勢持續（xù）的影響，國內外市場需求下降（jiàng），公司相應放緩（huǎn）募投項目的實施（shī）進度，產銷規模增速放緩。但大邏（luó）輯上，隨著消費者環保意識提高，裝飾紙應用領域（yù）繼續擴大，且（qiě）性價比（bǐ）高，愈受歡迎；同時公司新（xīn）工藝、新（xīn）技術不斷突破(如開發冰火（huǒ）板、高亮光板)，進一（yī）步拓寬市場空間，穩健增長可期。結合公司2014 年6 月出爐的限製性股權激勵目標（biāo）(以2013 年淨利為基（jī）數，2015 年淨利增速≥40%；2016 年淨利潤增長率≥60%)，我們預計公司2015 年淨利額同比增15.3%，16.5%，對應EPS 分別（bié）為0.43、0.50 元，PE 分別為41、35 倍；目前（qián）總股本2.65 億股（gǔ），總市值46.68 億，給予增持評級。
中信建投 花小偉
運用現代企業管理方式及多年積累的企業文化，先後與國內外30餘家知名企業建立了配套關係，如中壓電（diàn）器生產線焊接（jiē）組裝用翻轉（zhuǎn）工裝， 諾基亞手機生（shēng）產線配套（tào）工裝夾具，鋼鐵研究總院光譜分析儀鑄鋁外殼、衝擊試驗機，北京不鏽鋼異型件加工，北京不鏽鋼零件加工，空氣濾芯衝壓模具。
羅普斯金：公司半年報：搬遷補償增厚業績 積（jī）極轉型創造未來
羅（luó）普斯金
主營業務保持平穩，拆遷收益大幅增厚業績且影響將持續發酵。公司於8 月4 日公布2015 年半年（nián）報。2015 年上半（bàn）年，受公（gōng）司廠區（qū）搬遷影響，公司主營業務實現收入51072.27 萬元，同（tóng）比增長0.47%；實現利潤總額11806.19 萬元，其中歸母淨利潤9775.47 萬元，較上年同比大幅（fú）上升203.09%。公司（sī）上半（bàn）年歸母（mǔ）淨利潤大幅上升的原因主要是由於公司本期確認（rèn）搬遷收益13924.80 萬元。而根據公司與當地政府簽（qiān）訂的協議來看，該筆搬遷補償金總計70400 萬元，目前公司已收（shōu）到兩筆補償（cháng）金共計（jì）35214.64 萬元（yuán），剩餘款項35185.36 萬元依據協議應於2015 年12 月30 日之前全部交付，這將有助於公司今年業績的增厚。
募投項目雖未實現盈（yíng）虧平衡，但增資擴建後盈利能力將有所改善（shàn）。受報告期內（nèi）基本（běn）金屬價格疲軟影響，公司子公司銘恒金屬新建年產6 萬噸鋁合金（jīn）熔鑄項目仍未達到盈虧平衡點，報告期內虧損1,496.66 萬元。但從同比數據來看，公（gōng）司鋁棒銷售（shòu）業務逐（zhú）漸擴大，報告期內鋁棒收入較（jiào）上年增加121.09%。未來，隨著母公司對該項目的增資擴（kuò）建完成，其產能將增加（jiā）3 萬噸/年，預計***終將形成9-10 萬噸鋁合金鑄棒的生產規模，從而進一步提升銘恒金屬在產業鏈環節中（zhōng）的（de）技術優勢和規模優（yōu）勢，使其獲得更大的競爭優勢。
謀轉型，積極切入上下遊產業鏈。進（jìn）入2015 年後房市政策有所放鬆，一、二（èr）線城市（shì）市場開始（shǐ）回暖，但房地產市場仍處相對弱勢中，這使得公司主營產品建築型鋁（lǚ）材受到影響業績有所下滑。為此，公司近年也積極尋求戰略轉型，先後通（tōng）過（guò）設立子公司銘恒金（jīn）屬切入上遊（yóu）鋁合金鑄棒的生產與銷（xiāo）售，下遊募投項（xiàng）目天（tiān）津節能門（mén）窗項目將於今年三季度完工，屆時將通過拓展建築型鋁材（cái）應用向（xiàng）成品（pǐn）化門窗發展從而提高建築型鋁材產品毛（máo）利率。此外（wài），公司（sī）通過投資鋁合金異形鑄造技改項目開始有（yǒu）針對的在具有高附加值的高品質（zhì）鋁（lǚ）工業型（xíng）材領域（yù）發力。同時，公司目前已開始為蘋果產品的金屬構件供應商提供原料，今年訂單量（liàng）有望放量。
投資（zī）要點及盈利（lì）預測。雖然公（gōng）司業績近年受主（zhǔ）營產品建築型鋁材下遊需（xū）求疲軟影響有所放緩，但公司近期謀求戰略轉型的態度明確，並且公司業務已經（jīng）開始向上下遊滲透擴展，未來有望找到新的業績增長點。同（tóng）時，公司 年產5 萬噸鋁工業材項目預計將於2015 年第三季（jì）度完（wán）工，屆時產能亦將有所提高。此外（wài），搬遷補償款將在今年持續利好公司（sī）業績。預計2015-2017 年EPS分別（bié）為0.42 元、0.27 元和0.30 元。參考同行業中，明泰鋁業、閩發鋁業、南山鋁業2015 年PE 一致預期為23.4 倍、85.5 倍、20.05 倍（bèi）。我們給予公司2015 年47 倍PE，對應目（mù）標價為19.74 元。
海通證（zhèng）券 鍾奇,施毅,劉博,田（tián）源
正（zhèng）海磁材：2015年業績快報點評：新能（néng）源汽（qì）車電機磁材業務收（shōu）獲大單
正海磁材
點評：
新能源汽車快速放量，永磁電機需求旺盛。2015 年上（shàng）半年，特斯拉（lā）累計銷量達到21537 輛，同比攀升54%；中國新能源汽（qì）車累計生產76223 輛和銷（xiāo）售72711 輛，同比分別增長2.5 倍和2.4 倍。新能源汽車產銷量快速增（zēng）長，意味著新能（néng）源汽車正式進入放量階段。稀土永磁同步電機作為***主流的新能源汽車（chē）電機品種，按照每輛新能源汽車使用4-5kg 釹鐵硼來計算，在未來的2-3 年時間內（nèi），該領（lǐng）域的釹鐵硼需求（qiú）在現階段200 噸左右快速增長到千噸級別。
公司聯手日立金屬（shǔ），布局新能源汽車磁材業務。公司（sī）同日立金屬（shǔ）共同出資10 億成立日立金屬三環磁材(南通)有限公（gōng）司，產品主（zhǔ）要麵向新能源汽車電機磁（cí）材：首期產能目標為2000 噸/年， 2016年開始量產；二期（qī）根（gēn）據行業成長和市（shì）場需求情況，產能可以擴建到6000 噸/年。公司（sī）一直是（shì）業內技術（shù）和（hé）研發實力領先的企業，在節能家（jiā）電、風力發電、計算機硬（yìng）盤驅動器、汽車電機、消費（fèi）電子（zǐ）等高端領（lǐng）域均處於領（lǐng）先地位，此番聯手日（rì）立金屬（shǔ），技術優勢進一步得到強化。從公司與（yǔ）特瑞達斯公司簽訂的《采購合同》來看，公司的產（chǎn）品質量已經初步得到了美國新能源汽車製造商的認可，預計隨著新能（néng）源汽車的進一步（bù）放量，公司在（zài）該領域有望斬獲更多訂單。
投資建議與評級。未來（lái）三年，在新能（néng）源汽車放量、汽車電子（zǐ）助（zhù）力轉向係統滲透率提高、消費（fèi）電（diàn）子更新換代等需（xū）求的帶動下，釹鐵硼行業預計將保持5%-10%行（háng）業增速。公司作為國（guó）內***大的（de）釹鐵硼生（shēng）產商，持續通過調整自身產能結構，積極應（yīng）對行業的發展和變化，但考慮到隨著海外專利逐步失效，產品的價格戰將會加劇，可能在一（yī）定程度上會影響公司的毛利率情況（kuàng）。我（wǒ）們預計公（gōng）司2015-2017 年的EPS 分別為0.32、0.34、0.36。我們維持公司增持評級。
風險提示：海外業務風險加劇，毛利率下（xià）滑；稀土價格快速下滑帶來減值損失。
國海證券（quàn） 代鵬舉
西（xī）隴化工：2015年半（bàn）年度業績點評：業績（jì）符（fú）合預期，成長空間廣闊
西隴化工
點評（píng）：
報告（gào）期業（yè）績穩步增長主要原因（yīn）是：1)產品結構優化（huà），公司收入增長（zhǎng）及綜合毛利率水（shuǐ）平提高；2)收購（gòu）的企業如深圳化訊、湖南化訊等（děng）帶來的（de）淨利（lì）潤增長。
持續並購，整合優質資源，大力發展（zhǎn）IVD 業務。2015 年6 月8 日公司非公開發行已獲得證監會通過，此次非公開發行擬發行價格15.75 元/股，發行數（shù）量3500 萬股，募集資金55125 萬元。2014年公司通過收購新大陸（lù），快速進入（rù）IVD 領域，並（bìng）不斷加大在IVD領域的布（bù）局。隨（suí）後成立了（le）西隴醫學診斷中心和嘉（jiā）興清石西隴股（gǔ）權投資基金，增資永（yǒng）和（hé）陽光生物，並購了深（shēn）圳化訊（xùn）和（hé）湖南化訊，進一步優化了診斷領域（yù）產品結構。今年以來，公司先後公（gōng）告擬收購福州新北和上海西貝各70%的股權，以切入鱟（hòu）試劑和POCT 領域。福州新北已有第四代鱟試劑，主（zhǔ）要為檢測真菌多糖特異（yì）性（xìng）試（shì）劑，為國內******首（shǒu）創，產品達到國際******水平。上海貝西重（chóng）點專注於心血管疾病診斷，感染性（xìng）疾病診斷，肝纖維（wéi）化疾（jí）病診斷等領域的產品，其床旁即時檢驗(POCT)平台的銷售額和市場覆蓋率保持高速增長，乙（yǐ）型腦（nǎo）炎IgM 抗體檢測試劑盒作為中國******疾控中心指定產品，占據全（quán）國80%以上（shàng）的市場。我們認為，未來公司將規模（mó）、資金、資源等優勢，不斷對體外診斷產業鏈上（shàng）下（xià）遊進（jìn）行整合購並，逐步成為我國體外診斷（duàn）行業的龍頭企業（yè）。
布（bù）局試劑電商大平台（tái），打造國內試劑領域O2O 閉環供應商。近期，公司設（shè）立了西隴(上海)醫療服務有（yǒu）限公司，其主（zhǔ）要目的是打造 四流合一（yī）(商流（liú）、物流、信息（xī）流、資本流（liú）)平台（tái）。我們認（rèn）為，公司將依靠******的營銷模式，具（jù）有（yǒu）強勁的配套服（fú）務能力，有利於提高公司的經濟效益（yì）和（hé）市場競爭能力，成為（wéi）公司新的利潤增長點。
維持公司買入評級。公司在體外診斷領域朝著做大做強的方向穩步推進，在試劑領域依靠全國的生（shēng）產（chǎn）基地、倉儲物流平台，結合公司推出的電商平台，將打造國內試劑領域的O2O 閉環供應商。我們預計公司2015-2017 年的EPS 分別為0.54、0.77、0.96 元，給予買入評級。
風險提示：募投項目不達預期；轉型進度推進較慢。
國海證券 代鵬舉
聯絡互動：迎來用（yòng）戶數與ARPU值的雙擊時刻
聯（lián）絡互動
首次覆蓋給予謹慎增（zēng）持評級，目標價 60 元。 不考慮移動遊戲潛在貢獻， 預計公司（sī） 2015-2017 年 EPS 為 0.40/0.57/0.76 元，。互聯網平台型公司 2015 年平均 PE 為 156 倍，考慮公司內容端如移動遊戲尚處培育期，給予一定估值折價， 15 年 PE 150X，對應目標價 60 元。
中報業績（jì）亮眼，規模（mó）效應（yīng）持續凸顯（xiǎn）。 公司（sī）上半年實現營收 2.74 億元（yuán），淨利潤（rùn） 1.4 億元，分別同比增長 127%和 146%。其中，海外應用分發（fā）和商戶雲搜索分（fèn）別（bié）同比增（zēng）長 138%和 175%。 報（bào）告期內，費用率下降十四個百分點。 作為純正互聯網標的， 公司規模（mó）效應有望持續凸顯（xiǎn）。
受益海外移動互聯浪潮+智能硬件布局（jú）， 用戶（hù）數有望持續提升。 硬件滲透率可知產業發展周期， 新興******移動互聯剛進入爆發期。 2015上半（bàn）年新增活躍（yuè）用戶 5310 萬， 同比增長 23%。 依托與運（yùn）營商長期深度（dù）的合作（zuò）關係， 公司覆蓋終端數有望持（chí）續提升（shēng）。 同時，公司定增蓄水33 億元戰略布局智能硬件，用戶數未來實現爆（bào）發式增長亦值得期待。
外延（yán）擴充內容端，用戶 ARPU值（zhí）存在接近十倍提升空間。公司 2015H1單用戶 ARPU 值 5.5 元， 同比增長 ****。 考慮國內和新興******代（dài）表移動遊戲公司 ARPU 值分別為（wéi） 46 和 12 元， 公（gōng）司單用戶 ARPU 值存在約十倍提升空間。 公司定增蓄水 15 億元， 未來有望以外延為抓手進一（yī）步豐富包括移動遊戲、互（hù）聯網金融在內的內容端。基於此，我們認為用戶（hù） ARPU 值實現高（gāo）速（sù）持續增長是大概率事件。
風險（xiǎn）因（yīn）素： 用戶數增速快速下滑風險、 移動遊戲業（yè）務（wù）發（fā）展不及預期（qī）
國泰君安 符健
客服